Việt Nam: Cổ phiếu ngân hàng lệch pha với lợi nhuận tăng 19,6% nửa đầu năm

Lợi nhuận trước thuế của các ngân hàng niêm yết tại Việt Nam tăng 19,6% trong nửa đầu năm 2026 và 24,5% trong riêng quý II, nhưng giá cổ phiếu ngân hàng vẫn kém hơn thị trường chung — sự lệch pha mà Chứng khoán Mirae Asset (Việt Nam) cho rằng một phần đến từ tốc độ tăng lợi nhuận và một phần từ áp lực lãi suất cũng như sự phân hóa dòng tiền.

Nhiều ngành lớn khác vượt ngân hàng trong quý II, với dầu khí tăng 246,7%, bất động sản tăng 172,3% và bán lẻ tăng 109,2%, khiến mức tăng của ngân hàng trở nên kém nổi bật, công ty chứng khoán nhận định trong báo cáo ngày 15/9. Thị trường thời gian qua được dẫn dắt bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn và các mã có câu chuyện riêng, càng làm giảm tương quan của nhóm ngân hàng.

Lãi suất vẫn là rào cản. Mirae Asset cho biết kỳ vọng Fed giảm lãi suất đã đảo chiều khi rủi ro lạm phát Mỹ quay lại và thị trường lao động vẫn tích cực, với thị trường phản ánh xác suất 58-68% Fed tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9 và không loại trừ thêm một lần tăng trong tháng 12. Điều này có thể tiếp tục gây áp lực lên tỷ giá và chi phí huy động, khiến lãi suất trong nước khó giảm.

Trong nội bộ ngành, dòng tiền đang phân hóa. Các ngân hàng thương mại tư nhân thu hút dòng tiền tốt hơn nhờ tiềm năng tăng trưởng cao, khả năng điều chỉnh lãi suất linh hoạt, tỷ lệ CASA cao và nguồn thu phí đa dạng, giúp bù đắp áp lực lên biên lãi thuần. Ngược lại, nhóm ngân hàng quốc doanh phải đóng vai trò lớn hơn trong việc định hình lãi suất cho vay và có NIM mỏng hơn, khiến việc duy trì biên lợi nhuận phụ thuộc nhiều vào quản trị chi phí huy động và cơ cấu bảng cân đối.

Dù thị giá chưa đồng pha, Mirae Asset cho rằng cơ hội trên nhóm ngân hàng niêm yết đã mở rộng, với phần lớn đang giao dịch dưới -1 độ lệch chuẩn so với trung bình dài hạn. Tuy nhiên, công ty vẫn thận trọng với các ngân hàng có tỷ trọng dư nợ bất động sản cao, vì ngay cả tín dụng cho dự án chiến lược được hưởng cơ chế hỗ trợ cũng không loại bỏ hoàn toàn rủi ro dài hạn.