Việt Nam: Tăng trưởng thị trường trái phiếu vẫn dẫn vốn qua ngân hàng

Gần 89% lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành năm 2025 ở Việt Nam đến từ ngân hàng và bất động sản, đặt ra câu hỏi liệu thị trường vốn thực sự đa dạng hóa hệ thống tài chính phụ thuộc vào ngân hàng của Việt Nam đến đâu.

Theo Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam, tổng giá trị phát hành năm 2025 đạt gần 630.000 tỷ đồng. Các tổ chức tín dụng chiếm 65,4% lượng phát hành mới, trong khi bất động sản chiếm 23,4%. Sản xuất chỉ chiếm 3,6%. Trong tháng 7/2026, riêng ngân hàng chiếm 79% lượng phát hành mới, còn bất động sản dân cư giảm xuống 11%.

Tính đến tháng 7/2026, quy mô trái phiếu doanh nghiệp đang lưu hành khoảng 1.487.000 tỷ đồng. Trái phiếu ngân hàng chiếm 670.000 tỷ đồng, bất động sản dân cư khoảng 452.000 tỷ đồng, tương đương khoảng ba phần tư toàn thị trường.

PGS Trương Quang Thông, Trường Kinh doanh Đại học Kinh tế TP.HCM, là tác giả phân tích, cho rằng sự tập trung phát hành trái phiếu vào ngân hàng không làm giảm vai trò trung gian tài chính. Khi ngân hàng phát hành trái phiếu, vốn vẫn chảy qua bảng cân đối của ngân hàng trước khi tới doanh nghiệp. Ông cho rằng Việt Nam cần một thị trường vốn lớn hơn và đa dạng hơn, với sự tham gia rộng hơn của các nhà đầu tư tổ chức và xếp hạng tín nhiệm tốt hơn.