Việt Nam: Thị trường trái phiếu trước phép thử mới khi đáo hạn tập trung

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp đứng trước thử thách lớn trong nửa cuối năm 2026 khi khối lượng thanh toán gốc và lãi tập trung đáo hạn, đặc biệt các doanh nghiệp bất động sản chịu áp lực từ chi phí vốn cao và doanh số bán hàng chậm.

Phát hành sơ cấp quý II đạt 223 nghìn tỷ đồng, giảm 8,5% so với cùng kỳ do phát hành ngân hàng giảm 39,4% vì thanh khoản thắt chặt, theo phân tích của VIS Rating. Phát hành của bất động sản tăng mạnh 123%, tập trung ở một số chủ đầu tư lớn, với Chứng khoán TCBS chiếm khoảng nửa thị phần tư vấn phi ngân hàng.

Lãi suất coupon bình quân tăng lên 8,5% với ngân hàng (tăng 2,6 điểm phần trăm) và 11,5% với bất động sản (tăng 0,8 điểm phần trăm). Tại Hà Nội, chỉ khoảng 5.800 căn hộ giao dịch quý II, tương đương 68% nguồn cung mở bán, thấp hơn tỷ lệ hấp thụ 90% giai đoạn 2024-2025, theo CBRE Việt Nam. Bà Nguyễn Hoài An, Giám đốc CBRE Hà Nội cho rằng người mua cân nhắc kỹ về dòng tiền và thời điểm mua.

Gần 111 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đáo hạn đến cuối năm, trong đó gần 60 nghìn tỷ đồng (gần 55%) thuộc bất động sản, theo VBMA. FiinGroup ước tính tổng tiền gốc và lãi phải thanh toán nửa cuối năm là 192,5 nghìn tỷ đồng, tăng 14,4%. Đầu tháng 7, Novaland và Tracodi thông báo chậm trả trái phiếu. Bông Sen Corp cũng chậm thanh toán hơn 3.010 tỷ đồng lãi trái phiếu do tài khoản bị phong tỏa.

Nghị định 200 có hiệu lực từ 5/6/2026 siết chặt điều kiện phát hành và tăng minh bạch, nhưng cũng khiến khả năng tái cấp vốn khó khăn hơn với các nhóm chậm trả giai đoạn 2022-2023 như Vạn Thịnh Phát, Novaland, Hưng Thịnh, R&H Group. Trong 12 tháng tới, khoảng 235.000 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, làm gia tăng rủi ro tái cấp vốn.