Việt Nam: Lãi suất trái phiếu duy trì ở mức cao, áp lực tái cấp vốn gia tăng đến năm 2028

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát hành 55.407 tỷ đồng trong tháng 9/2026, với lãi suất coupon phổ biến 10-12%/năm ngay cả trên các lô lớn, theo dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA).

Tổng giá trị phát hành trong nước từ đầu năm đạt 436.827 tỷ đồng, gồm 378.872 tỷ đồng phát hành riêng lẻ và 57.955 tỷ đồng phát hành ra công chúng. Công ty cổ phần Vinhomes huy động 10.000 tỷ đồng qua hai lô kỳ hạn 2 năm với lãi suất 12% trong bốn kỳ đầu, trong khi Masterise Lumiere Office phát hành 7.000 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 4 năm với lãi suất 10,6%. KN Cam Ranh huy động tổng cộng 1.800 tỷ đồng qua hai lô kỳ hạn 5 năm với lãi suất 11,5%, và Tập đoàn Trường Hải phát hành 2.000 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 3 năm với lãi suất ban đầu 11,75%.

Các doanh nghiệp bất động sản nhà ở đã phát hành gần 149.500 tỷ đồng trái phiếu trong 9 tháng đầu năm 2026, tăng 126% so với cùng kỳ, với lãi suất phát hành bình quân khoảng 11,4%/năm, theo VIS Rating. Lãi suất phát hành bình quân toàn thị trường trong tháng 8 đạt 9,18%/năm, theo OCBS, trong đó nhóm bất động sản ghi nhận 10,99% so với 8,83% của nhóm ngân hàng. Tăng trưởng tín dụng bất động sản nửa đầu năm chậm lại còn 8,6% so với 15% cùng kỳ năm trước, và giá trị phát hành cổ phiếu của các chủ đầu tư giảm 86% xuống khoảng 350 tỷ đồng.

Giá trị trái phiếu đáo hạn trong phần còn lại của năm 2026 vào khoảng 70.036 tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm 36.795 tỷ đồng. OCBS ước tính trái phiếu đáo hạn năm 2027 khoảng 237.300 tỷ đồng và năm 2028 là 285.900 tỷ đồng. Chi phí vốn cao, doanh số bán nhà chậm lại và đòn bẩy tăng — tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu của các chủ đầu tư niêm yết lên 74% trong nửa đầu năm so với mức bình quân 54% giai đoạn 2022-2025 — đang gây áp lực lên khả năng tái cấp vốn của các tổ chức phát hành.