VN đối mặt bài toán chi phí vốn sau khi Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản

ACBS cho rằng quyết định tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên biên độ 3,75-4% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong cuộc họp ngày 15-16/9 sẽ tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu qua chi phí vốn và tỷ giá, chứ không phải sự suy giảm ngay lập tức của triển vọng lợi nhuận.

Fed phát tín hiệu thắt chặt hơn khi 16/18 thành viên FOMC kỳ vọng ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay và không ai dự báo cắt giảm, qua đó thu hẹp dư địa nới lỏng tiền tệ của Việt Nam do chênh lệch lãi suất USD-VND gia tăng. Nền kinh tế trong nước vẫn duy trì động lực tốt với IIP tháng 8 tăng 14,4% so với cùng kỳ, PMI sản xuất đạt 53,3 điểm, vốn FDI thực hiện tăng 12%, song kịch bản cơ sở của ACBS là Ngân hàng Nhà nước ưu tiên điều tiết thanh khoản và các biện pháp hỗ trợ tín dụng có mục tiêu thay vì bước vào chu kỳ giảm mạnh lãi suất chính sách.

Trên thị trường chứng khoán, mặt bằng lãi suất toàn cầu cao hơn làm tăng suất sinh lời yêu cầu đối với cổ phiếu và gia tăng chi phí tái cấp vốn cho doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy lớn. Nhóm bất động sản nhà ở, chứng khoán, hàng không và các cổ phiếu tăng trưởng có định giá phụ thuộc vào dòng tiền dài hạn nhạy cảm nhất. Các ngân hàng có nền tiền gửi ổn định, CASA tốt và ít phụ thuộc vốn bán buôn, cùng nhóm hạ tầng, đầu tư công, được đánh giá có khả năng chống chịu tốt hơn. Doanh nghiệp xuất khẩu có nguồn thu USD và tỷ lệ nội địa hóa cao có thể được hưởng lợi nếu đồng USD mạnh lên, với điều kiện chi phí đầu vào ngoại tệ không tăng tương ứng.

ACBS nhận định, câu chuyện có thể chuyển từ kỳ vọng tái định giá diện rộng sang khả năng tạo dòng tiền, cấu trúc nguồn vốn, mức độ đòn bẩy và sức chịu đựng chi phí vốn của từng doanh nghiệp.