Việt Nam đối mặt với chính sách tiền tệ khó khăn hơn khi lãi suất toàn cầu siết chặt vốn rẻ

Lợi suất trái phiếu toàn cầu tăng và lạm phát trong nước vượt 5% trong tháng 9 đang thu hẹp dư địa điều hành tiền tệ của Việt Nam, theo nhận định từ quỹ đầu tư SGI Capital.

Trong một báo cáo ra ngày thứ Hai, SGI cho rằng giai đoạn tiền rẻ kết thúc sau hơn một thập kỷ lãi suất thấp toàn cầu đang đẩy chi phí vay vốn lên cao. Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thắt chặt chính sách đã làm giảm vai trò người mua trái phiếu của các ngân hàng trung ương, trong khi khối lượng trái phiếu cần thị trường hấp thụ vẫn lớn. Điều này khiến chi phí vốn duy trì ở mức cao ngay cả khi không có thêm đợt tăng lãi suất điều hành, SGI lưu ý.

Giá dầu ở mức cao đủ lâu để truyền dẫn sang chi phí vận tải, năng lượng và nguyên vật liệu có nguy cơ tác động đến lạm phát chung, qua đó hạn chế thêm khả năng nới lỏng của các ngân hàng trung ương. Đối với các ngân hàng và doanh nghiệp Việt Nam từng vay vốn quốc tế, việc tái cấp vốn khi các khoản vay đến hạn có thể trở nên tốn kém hơn, ảnh hưởng đến chi phí tài chính và kế hoạch sử dụng vốn.

Trong nước, sự đánh đổi giữa tăng trưởng và ổn định đang trở nên rõ nét hơn. Tăng trưởng GDP sau ba quý năm 2026 vẫn duy trì đà mạnh và giải ngân FDI ổn định, nhưng CPI tháng 9 tăng trên 5% so với cùng kỳ và có thể duy trì trên mục tiêu đến cuối năm. Lãi suất trong nước thấp tương đối so với quốc tế làm giảm sức hấp dẫn của tài sản bằng đồng Việt Nam, đặc biệt khi chênh lệch lợi suất không đủ bù đắp rủi ro tỷ giá, SGI cho biết.

Quỹ đầu tư này kêu gọi theo dõi sát báo cáo tài chính quý III của các ngân hàng để phát hiện sớm dấu hiệu sức ép lên chất lượng tài sản, nhất là với những ngân hàng có dư nợ bất động sản lớn. Nếu điều kiện tài chính thắt chặt kéo dài, tác động từ chi phí vốn có thể chuyển dần sang tăng trưởng lợi nhuận và hoạt động sản xuất kinh doanh.