Việt Nam: P/E thị trường giảm xuống 11,32 lần, thanh khoản cạn kiệt, các công ty chứng khoán nhìn thấy cơ hội chọn lọc

Hệ số P/E trailing của VN-Index đã nén xuống 11,32 lần, thấp hơn đáng kể so với trung vị 5 năm, nhưng phí bù đắp rủi ro cổ phiếu gần như biến mất khi lãi suất tiền gửi tăng lên 9-10%, khiến các công ty chứng khoán khuyến nghị chọn lọc cổ phiếu thay vì đầu tư diện rộng.

Nếu loại trừ nhóm Vingroup (P/E trung bình khoảng 155 lần), phần còn lại của thị trường giao dịch ở P/E khoảng 10,8 lần, mức thường chỉ xuất hiện trong giai đoạn khủng hoảng. Lợi suất thu nhập tương ứng 8,83% đến 9,25% gần tương đương với lãi suất phi rủi ro từ tiền gửi tiết kiệm, khiến mức bù rủi ro cổ phiếu gần như không còn, SGI Capital nhận định.

Bất chấp định giá danh nghĩa thấp, thanh khoản khớp lệnh bình quân quý II giảm 30% so với quý trước, dù số tài khoản cá nhân đạt kỷ lục 13,35 triệu. Lượng tiền trên tài khoản chứng khoán rơi về đáy 6 quý, cho thấy dòng tiền đã dịch chuyển về tiền gửi ngân hàng hoặc tài sản thu nhập cố định với lãi suất 9-10%.

Để kích hoạt phục hồi thực sự, các công ty chứng khoán như SSI Research, Vietcap, HSC và MBS cho rằng thanh khoản cần phục hồi về vùng 18.000-22.000 tỷ đồng/phiên, tương tự chu kỳ tái tích lũy năm 2024. Chất xúc tác sẽ là sự hạ nhiệt rõ rệt của lãi suất tiền gửi và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp bền vững giúp giảm P/E một cách tự nhiên. Hiện tại, quan điểm đồng thuận ưu tiên ngân hàng phòng thủ như ACB, ngân hàng tăng trưởng như VPB, MBB, CTG, cùng cổ phiếu thép như HPG hưởng lợi đầu tư công, và một số doanh nghiệp bất động sản quỹ đất sạch như VRE, CII, DXG.