Việt Nam: Cổ phiếu dầu khí phân hóa năm 2027 khi SSI dự báo dầu Brent giảm về 70 USD

SSI Research dự báo giá dầu Brent bình quân năm 2027 ở mức 75-85 USD/thùng, thấp hơn mức ước tính 80-90 USD/thùng trong năm 2026 và có thể giảm về khoảng 70 USD/thùng vào cuối năm sau.

Công ty chứng khoán cho rằng nguồn cung dầu năm 2027 sẽ đạt 109,9 triệu thùng/ngày, cao hơn nhu cầu khoảng 4,9 triệu thùng/ngày, theo dữ liệu từ EIA. Phần bù rủi ro địa chính trị cùng chi phí bảo hiểm và vận chuyển cao có thể khiến giá dầu khó sớm quay lại vùng 60-70 USD/thùng như trước xung đột cho đến nửa cuối năm 2027. Lợi nhuận từ hàng tồn kho giá thấp không còn nhiều và chênh lệch crack spread thu hẹp sẽ gây áp lực lên các doanh nghiệp hạ nguồn như BSR, PLX và PV OIL. Riêng BSR, chênh lệch giá sản phẩm lọc dầu và dầu thô dự báo thu hẹp so với mức cao năm trước.

Biên lợi nhuận của PV GAS được kỳ vọng dần trở lại mức bình thường nhưng vẫn cao hơn trước xung đột. Các doanh nghiệp dịch vụ thượng nguồn như PVD và PVS có triển vọng ổn định hơn nhờ chu kỳ đầu tư bắt đầu từ năm 2026 và hợp đồng từ các dự án lớn như Lô B - Ô Môn. SSI dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của PVD đạt 1.586 tỷ đồng trong năm 2027, tăng 46% so với năm trước, nhờ giàn PVD IX hoạt động trọn năm tại Malaysia và giàn PVD X bắt đầu khoan cho Vietsovpetro từ quý II.

Giá cước giao ngay tàu chở dầu thô và sản phẩm dầu đã tăng lần lượt 550% và 218% từ đầu năm 2026 do căng thẳng Trung Đông. SSI giả định doanh thu bình quân ngày tàu năm 2027 tăng 30% so với bình quân năm 2026. Với PVT, công ty sở hữu 68 tàu, SSI dự báo hiệu suất khai thác vận tải tăng 9% và giá cước bình quân tăng 23% trong năm 2027, giúp lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ tăng 32,7% sau mức tăng 73,1% ước tính năm 2026.

Trong 8 tháng đầu năm 2026, Việt Nam nhập khẩu 8,31 triệu tấn dầu thô trị giá 6,18 tỷ USD và 7,7 triệu tấn sản phẩm xăng dầu trị giá 8,36 tỷ USD, tổng kim ngạch đạt 14,54 tỷ USD, gần bằng cả năm 2025. Kuwait chiếm khoảng 81% lượng dầu thô nhập khẩu năm 2025, chủ yếu cho Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn, nhà máy này đã nối lại nhập khẩu dầu thô từ Kuwait từ tháng 9 sau 5 tháng gián đoạn. Dự thảo nghị định mới về kinh doanh xăng dầu, nếu được thông qua, sẽ cho phép doanh nghiệp tự xác định giá bán lẻ, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận của PLX và PV OIL. Luật Dầu khí sửa đổi có hiệu lực từ 1/3/2027, kéo dài thời hạn hợp đồng và bổ sung ưu đãi cho mỏ cận biên.