Việt Nam: Quản lý quỹ PYN Elite cho rằng thị trường biến động 'phi lý' khi lợi nhuận tăng mạnh

Ông Petri Deryng, nhà quản lý danh mục tại quỹ PYN Elite (Phần Lan), cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam đang diễn biến 'phi lý' khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh nhưng giá cổ phiếu không đi cùng chiều, theo thư gửi nhà đầu tư ngày 26/9.

Tính đến cuối tháng 8, giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ giảm 7,7% trong khi VN-Index tăng 3,5%. Lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tăng 46% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2026, ông Deryng ước tính tăng trưởng cả năm đạt 20-25% nếu loại trừ thu nhập bất thường, trong khi nhóm cổ phiếu ngoài Vingroup giao dịch ở mức P/E 8,8 lần dựa trên lợi nhuận dự phóng năm 2027.

Ông Deryng cho biết quỹ hoạt động kém hơn chỉ số chủ yếu do không nắm giữ cổ phiếu VIC của Vingroup, vốn có tỷ trọng lớn trong VN-Index và đã tăng mạnh. Nhà quản lý thừa nhận việc bỏ qua cả VIC và nhóm dầu khí đã ảnh hưởng đến hiệu suất tương đối, nhưng cho biết chưa có kế hoạch đưa VIC vào danh mục.

Thanh khoản thị trường cũng là yếu tố kéo giá cổ phiếu, với giá trị giao dịch bình quân tuần trong mùa hè 2026 chỉ khoảng 92.500 tỷ đồng, chưa bằng một nửa mức 193.200 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Ông Deryng lưu ý cán cân thương mại và giá dầu đang tác động đến dòng ngoại tệ, với giá chip nhớ và dầu nhập khẩu cao hơn có thể làm thâm hụt thương mại thêm tới 25 tỷ USD và 6 tỷ USD. Tuy nhiên, cán cân thương mại đã gần cân bằng trong tháng 8 và quỹ kỳ vọng Việt Nam quay lại trạng thái thặng dư vào cuối mùa thu.

Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi trong tháng 9, nhưng ông Deryng cho rằng tác động lên thanh khoản chưa xuất hiện ngay. Ông cho biết Vanguard, một trong những nhà quản lý ETF lớn nhất thế giới, đã bắt đầu đầu tư vào Việt Nam và dự kiến nâng quy mô nắm giữ lên khoảng 2,5 tỷ USD trong năm nay. Sự chú ý sẽ chuyển sang MSCI, dù vấn đề room ngoại vẫn chưa rõ ràng, và PYN Elite kỳ vọng hệ thống KRX, loại bỏ ký quỹ trước giao dịch, và cơ chế CCP có thể được triển khai vào mùa xuân 2027.