Thị trường chứng khoán Việt Nam đối mặt áp lực margin khi thanh khoản thu hẹp

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào quý cuối năm 2026 đối diện hai thách thức lớn: áp lực điều hành chính sách và rủi ro thanh khoản từ đòn bẩy margin cao, theo nhận định của quỹ đầu tư SGI Capital.

Dù nền kinh tế vĩ mô duy trì nhiều điểm sáng — tăng trưởng GDP hướng tới hai chữ số, dòng vốn FDI đăng ký và giải ngân mạnh, sản xuất công nghiệp và xây dựng là bệ phóng vững chắc — SGI Capital cảnh báo dư địa chính sách tiền tệ đang thu hẹp. Nếu lạm phát và lãi suất quốc tế tiếp tục leo thang, việc giữ cân bằng giữa ổn định tỷ giá, kiểm soát lãi suất và duy trì tăng trưởng tín dụng sẽ là thách thức lớn.

Rủi ro trực diện nhất lúc này là thanh khoản. Dù Việt Nam đã được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, thanh khoản thị trường giảm xuống dưới mốc 15.000 tỷ đồng/phiên. Khối ngoại sau chuỗi mua ròng ngắn ngủi quanh sự kiện nâng hạng đã quay lại bán ròng mạnh. SGI Capital cho rằng nguyên nhân rút vốn đến từ lo ngại lạm phát và lãi suất toàn cầu tăng lại, trong khi nguồn cung cổ phiếu từ phát hành mới đè nặng lên khả năng hấp thụ của nhà đầu tư nội khi lãi suất huy động nhích lên.

Trong bối cảnh dòng tiền mới chùn bước, dư nợ margin ở mức cao lịch sử được đánh giá là rủi ro tiềm ẩn. Quý IV là thời điểm nhu cầu tiền mặt tăng vọt để tất toán các khoản vay, áp lực bán giải chấp có thể bị kích hoạt. Thị trường bất động sản đóng băng cũng khiến nhiều nhà đầu cơ phải bán chéo chứng khoán để bù đắp chi phí vốn. SGI Capital khuyến nghị nhà đầu tư ưu tiên quản trị rủi ro đòn bẩy thay vì tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn.

Nút thắt dài hạn đang dần được tháo gỡ. Bộ Tài chính vừa ban hành Thông tư 145/2026/TT-BTC, hiệu lực từ 16/11/2026, tạo bước ngoặt về hạ tầng giao dịch với cơ chế thanh toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP) và gỡ bỏ yêu cầu nhà đầu tư tổ chức nước ngoài phải có đủ 100% tiền trước khi giao dịch (NPF). Ông Hàn Hữu Hậu, CEO Hy Maxpro, đánh giá đây là bước nâng cấp quan trọng cho hạ tầng sau giao dịch, giúp thị trường tiệm cận thông lệ quốc tế.