Việt Nam: Lợi suất trái phiếu Mỹ lên đỉnh 19 năm, chứng khoán chịu áp lực

Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt mốc 5% lên 5,18% vào ngày 24/9, cao nhất kể từ tháng 7/2007, làm gia tăng áp lực lên các tài sản rủi ro, bao gồm các thị trường mới nổi như Việt Nam.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lãi suất điều hành 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4,00% vào ngày 16/9, lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7/2023, và phát tín hiệu có thể tăng thêm một lần trong năm nay, theo Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS). Lợi suất kỳ hạn 30 năm lên 5,47% và kỳ hạn 2 năm lên 4,87%. PHS dự báo Fed sẽ tăng lãi suất thêm một lần trong năm 2026 lên 4,00%-4,25%, với rủi ro nghiêng về khả năng tăng hai lần nếu giá dầu Brent duy trì trên 100 USD/thùng và kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng. Lợi suất kỳ hạn 10 năm nhiều khả năng sẽ neo trong vùng 5,0%-5,5% trong phần còn lại của năm.

Áp lực lợi suất cao hơn đang lan sang Việt Nam qua lợi suất trái phiếu trong nước tăng, thu hẹp dư địa điều hành của Ngân hàng Nhà nước và thúc đẩy khối ngoại bán ròng. Khối ngoại đã bán ròng khoảng 95 nghìn tỷ đồng từ đầu năm, đưa tỷ lệ sở hữu nước ngoài giảm về quanh 13% so với mức ~24% trước đây. Ngay sau khi Việt Nam được nâng hạng chính thức lên FTSE Emerging vào ngày 21/9, khối ngoại vẫn tiếp tục bán ròng 2.600 tỷ đồng chỉ trong vài phiên.

PHS cho rằng thị trường Việt Nam có hai lực đỡ trong ngắn hạn. GDP dự kiến đạt trên 8% trong năm 2026 và 2027, hỗ trợ tăng trưởng EPS, trong khi định giá P/E quanh 12 lần. Việc nâng hạng thị trường với 27 cổ phiếu được đưa vào rổ FTSE Emerging theo 4 đợt đến tháng 9/2027 có thể mang lại hàng tỷ USD vốn. Giá dầu đã hạ nhiệt khi Mỹ và Iran đàm phán mở lại eo biển Hormuz, trong khi cuộc gặp Mỹ-Trung giúp gia hạn thỏa thuận thương mại. Tuy nhiên, PHS cảnh báo nếu Fed tiếp tục tăng lãi suất và lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến về 5,5%, tỷ giá USD/VND sẽ chịu áp lực, đẩy lãi suất trong nước tăng lên.