Chứng khoán Việt Nam: Dòng vốn ngoại trầm lặng dù được nâng hạng FTSE EM

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước vào giai đoạn mới sau khi FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp, nhưng dòng vốn ngoại chưa quay trở lại mạnh mẽ khi hoạt động bán ròng vẫn tiếp diễn dù tốc độ đã chậm lại, theo bà Đỗ Minh Trang, Giám đốc Phân tích và Chiến lược thị trường ACBS.

Việc nâng hạng được thực hiện theo lộ trình một năm, trong đó tỷ lệ giải ngân mới đạt 10% vào tháng 9/2026. Bà Trang cho biết Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong tháng 9 khiến đầu tư bằng USD kém hấp dẫn hơn đối với dòng tiền vào thị trường mới nổi, trong khi tỷ trọng Việt Nam trong rổ FTSE EM còn nhỏ nên các quỹ ETF chưa chịu áp lực mua đủ tỷ trọng ngay. Bà kỳ vọng thời điểm đáng chú ý rơi vào cuối quý I, đầu quý II/2027 khi tiến độ phân bổ vốn có thể tạo sức ép giải ngân hơn.

Bà Trang dự báo từ nay đến cuối năm 2026, VN-Index có thể dao động trong vùng 1.700-1.900 điểm với thanh khoản suy giảm và dòng vốn ngoại chưa giải ngân quyết liệt. Định giá hấp dẫn chưa đồng nghĩa thị trường lập tức tăng mạnh khi triển vọng lợi nhuận có dấu hiệu yếu đi. Mặt bằng lãi suất bình quân ba quý đầu năm đã tăng so với năm 2025, lãi suất huy động tăng khoảng 1,3 điểm phần trăm và lãi suất cho vay tăng khoảng 1,1 điểm phần trăm, tạo sức ép lên chi phí tài chính và biên lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp.

Ngân hàng, nhóm chiếm hơn 30% vốn hóa và khoảng 50% lợi nhuận toàn thị trường, ghi nhận kết quả quý III kém tích cực hơn quý II dù vẫn tăng so với cùng kỳ do chi phí huy động tăng nhanh hơn lãi suất cho vay. Bất động sản phụ thuộc vào giao dịch lớn, chứng khoán đối mặt biên lãi cho vay ký quỹ bị thu hẹp và thu môi giới giảm, bán lẻ phân hóa do vấn đề pháp lý. Xung đột Trung Đông làm giá nguyên liệu tăng, với Ngân hàng Trung ương châu Âu tăng lãi suất hai lần lên 2,5%, Nhật Bản lên 1,25%, Mỹ lên 3,75-4%. Bà Trang cho rằng tác động có thể bộc lộ từ quý IV/2026, buộc một số doanh nghiệp cơ cấu lại nợ hoặc tạm dừng mở rộng dự án. Tuy nhiên, ngân hàng vẫn có tiềm năng trung và dài hạn với kỳ vọng tăng trưởng tín dụng quanh 15% và lợi nhuận tăng 10-15% mỗi năm; dầu khí, bảo hiểm, sản xuất điện và cảng biển cũng có triển vọng tích cực nhờ các yếu tố hỗ trợ riêng.