Việt Nam: Ngân hàng Nhà nước tái kích hoạt gói tái cấp vốn 50.000 tỷ đồng

Ngân hàng Nhà nước đã kích hoạt đồng thời ba công cụ hỗ trợ thanh khoản — nghiệp vụ hoán đổi tỷ giá, gói tái cấp vốn 50.000 tỷ đồng và cơ chế điều chuyển vốn thặng dư ngân sách nhà nước sang các ngân hàng quốc doanh — theo báo cáo của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC).

Cùng với việc bơm ròng trên kênh thị trường mở, gói tái cấp vốn được sử dụng lại lần đầu kể từ năm 2022, còn nghiệp vụ hoán đổi tỷ giá từng ghi nhận số dư đỉnh điểm hơn 141.000 tỷ đồng vào tháng 2/2026. VDSC cho rằng hệ thống ngân hàng không thể tự cân đối thanh khoản, buộc Ngân hàng Nhà nước phải liên tục can thiệp trong bối cảnh mục tiêu tăng trưởng hai chữ số phụ thuộc lớn vào tín dụng; số dư bơm ròng trên liên ngân hàng vẫn ở vùng kỷ lục, còn tỷ lệ tín dụng/cung tiền khoảng 96,8%, phản ánh nguồn tiền chủ yếu được tạo ra từ tín dụng nội địa thay vì dòng ngoại tệ ròng trong bối cảnh thâm hụt vãng lai và dòng vốn chảy ra.

Sự phụ thuộc vào hỗ trợ của Ngân hàng Nhà nước tiếp tục giữ áp lực lạm phát ở mức cao và khiến không gian nới lỏng chính sách tiền tệ hẹp hơn, theo VDSC, dù tỷ giá ổn định và bối cảnh bên ngoài hạ nhiệt — gồm chỉ số đồng đô la suy giảm — vẫn để ngỏ khả năng sử dụng linh hoạt các công cụ. Lãi suất qua đêm trung bình và doanh số giao dịch qua đêm trung bình tháng đang ở mức cao nhất lịch sử, còn tăng trưởng tín dụng đạt 17,4% so với cùng kỳ trong tháng 6, tình trạng mà công ty chứng khoán ví như giai đoạn 2012-2013.

Lãi suất dài hạn khó giảm dù có thể đã lập đỉnh, theo VDSC, bởi ngân hàng cho vay dự án và trung - dài hạn với kỳ hạn 5-10 năm trong khi người dân chủ yếu gửi tiết kiệm từ 1-3 tháng đến 1 năm. Để đáp ứng nhu cầu vốn và các tỷ lệ an toàn, ngân hàng buộc phải nâng lãi suất huy động kỳ hạn dài lên 8% đến hơn 9%/năm, khiến lãi suất dài hạn khó giảm ngay cả khi áp lực huy động ngắn hạn đã dịu bớt.