Việt Nam: áp lực tỷ giá nửa cuối 2026 bắt nguồn từ nội tại

Áp lực lên tỷ giá nửa cuối năm 2026 bắt nguồn chủ yếu từ các yếu tố nội tại, theo phân tích của Vietstock công bố ngày 3/8.

Bài viết cho rằng cán cân vãng lai nhiều khả năng đã chuyển sang thâm hụt trong nửa đầu năm 2026 khi ba nguồn cung ngoại tệ ròng truyền thống là xuất siêu hàng hóa, kiều hối và du lịch đều suy yếu hoặc đảo chiều. Cán cân thương mại sáu tháng nhập siêu 16,65 tỷ USD so với mức xuất siêu 7,95 tỷ USD cùng kỳ 2025. Kiều hối về TP.HCM giảm 22,8% so với cùng kỳ xuống 4,04 tỷ USD, trong khi thặng dư du lịch ròng chỉ đạt 0,95 tỷ USD sau khi trừ chi tiêu của người Việt ra nước ngoài.

Cấu trúc nghĩa vụ ngoại tệ đang chuyển từ rủi ro thanh toán sang rủi ro tái tài trợ. Nghĩa vụ trả nợ nước ngoài của Chính phủ ước tính khoảng 3,9 tỷ USD trong năm 2026, trong khi hạn mức vay thương mại trung, dài hạn tự vay tự trả của doanh nghiệp là 6,124 triệu USD, tăng 11,3% so với 2025. Tốc độ tăng dư nợ ngắn hạn cho phép 19–20% so với cuối năm 2025 đồng nghĩa khối lượng phải đảo nợ liên tục ngày càng lớn. Nếu điều kiện vốn quốc tế không thuận lợi, khoảng cách giữa nghĩa vụ đáo hạn và khả năng huy động mới sẽ tạo ra cầu USD giao ngay tức thời trên thị trường trong nước.

Dự trữ ngoại hối đạt gần 87,6 tỷ USD tính đến 18/6, tương đương khoảng 1,85 tháng nhập khẩu, thấp hơn nhiều so với ngưỡng khuyến nghị 3–3,5 tháng của IMF, hạn chế dư địa can thiệp giao ngay. Bài viết cho rằng nếu hạn mức 6,124 triệu USD không được rút hết, áp lực tái tài trợ sẽ truyền trực tiếp vào tỷ giá, và việc duy trì lãi suất huy động VND cao là công cụ phòng vệ khả dụng nhất, điều này sẽ ủng hộ tiền gửi VND kỳ hạn ngắn và trung bình cũng như rút ngắn kỳ hạn trái phiếu.