Việt Nam: Lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt nhưng dư địa nới lỏng tiền tệ thu hẹp

Lãi suất liên ngân hàng tại Việt Nam đã hạ nhiệt mạnh sau khi Ngân hàng Nhà nước quay lại bơm ròng qua thị trường mở, nhưng lạm phát và bất định chính sách tiền tệ quốc tế đang thu hẹp dư địa nới lỏng thêm, theo VNDIRECT Research.

Lãi suất qua đêm giảm xuống 3,2%/năm vào ngày 11/9 từ mức khoảng 7,1% hai tuần trước đó, trong khi lãi suất kỳ hạn một tuần giảm về 3,9%. Ngân hàng Nhà nước bơm ròng khoảng 64.700 tỷ đồng qua OMO trong tháng 8 sau hai tháng hút ròng liên tiếp, đưa dư nợ OMO lên khoảng 237.200 tỷ đồng vào cuối tháng. Tăng trưởng huy động vốn bằng VND đạt 8,77% tính đến ngày 22/8, cao hơn mức tăng 8,38% của tín dụng VND. Cán cân ngân sách tháng 8 chuyển sang trạng thái chi vượt thu khoảng 90.000 tỷ đồng, hỗ trợ thêm thanh khoản.

Tuy nhiên, CPI tháng 8 tăng 0,47% so với tháng trước và 4,89% so với cùng kỳ, đưa bình quân 8 tháng lên 4,45%, tiến sát mục tiêu 4,5% của Quốc hội. Nhóm giao thông là nguyên nhân chính do giá xăng dầu tăng. Dù thanh khoản liên ngân hàng cải thiện, lãi suất huy động kỳ hạn 12 tháng bình quân vẫn quanh 5,91%/năm, tăng nhẹ so với cuối tháng 7. Một số ngân hàng tư nhân vừa và nhỏ duy trì lãi suất ưu đãi 8,5-9,3%/năm. VNDIRECT cho rằng thời điểm lãi suất huy động hạ nhiệt rõ nét có thể phải lùi sang đầu năm 2027.

Trên thị trường trái phiếu, tỷ lệ trúng thầu trái phiếu Chính phủ tăng từ 27% tháng 7 lên gần 52% tháng 8, với 31.100 tỷ đồng trúng thầu trên tổng 60.000 tỷ đồng gọi thầu. Nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng khoảng 453 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ trong tháng 8 sau khi bán ròng 128 tỷ đồng tháng 7. Phát hành trái phiếu doanh nghiệp tháng 8 tăng 2,2 lần so với tháng trước lên 56.100 tỷ đồng, dẫn đầu là ngân hàng (34.100 tỷ đồng) và bất động sản (19.400 tỷ đồng, gấp 6,5 lần). Lãi suất phát hành bình quân giảm từ 9,9% xuống 9,7%/năm. Khoảng 97.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đáo hạn trong bốn tháng cuối năm 2026.