Việt Nam: Dư nợ margin lập đỉnh 9 tháng với hơn 457.500 tỷ đồng

Dư nợ margin toàn thị trường chứng khoán Việt Nam lập đỉnh 9 tháng với hơn 457.500 tỷ đồng vào cuối tháng 9/2026, tăng 14,1% so với cuối năm 2025.

Theo số liệu tổng hợp từ FiinTrade tại 78 công ty chứng khoán lớn nhất, chiếm 99,6% vốn toàn ngành, dư nợ margin tăng khoảng 11.700 tỷ đồng, tương đương 2,6% so với cuối quý II và tăng 56.400 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Dư nợ tập trung ở nhóm công ty có hậu thuẫn ngân hàng: TCBS dẫn đầu với khoảng 55.000 tỷ đồng, chiếm khoảng 12% toàn ngành, tiếp theo là VPBankS với khoảng 40.000 tỷ đồng, SSI khoảng 38.000 tỷ đồng, HSC khoảng 29.000 tỷ đồng và VPS khoảng 25.400 tỷ đồng. Nhóm 5 công ty này chiếm khoảng 41% tổng dư nợ, còn nhóm 10-15 công ty đầu chiếm 60-74%.

Hoạt động cho vay margin tiếp tục là trụ cột lợi nhuận của ngành khi nguồn thu môi giới chịu sức ép. Lũy kế 9 tháng, doanh thu từ cho vay và phải thu đạt khoảng 36.200 tỷ đồng, tăng 54%. Riêng quý III/2026, TCBS dẫn đầu với doanh thu margin 1.562 tỷ đồng, chiếm khoảng 45% tổng doanh thu hoạt động, tiếp theo là SSI với 1.115 tỷ đồng (50%) và VPBankS với 1.098 tỷ đồng (31%). VPS đạt 947 tỷ đồng, HSC 757 tỷ đồng, ACBS 602 tỷ đồng, MBS 487 tỷ đồng và Vietcap 472 tỷ đồng. Tính theo tỉ lệ doanh thu cho vay trên dư nợ cuối kỳ, VPS dẫn đầu với 3,7%, sau đó là LPS 3,29%, MBS 2,92% và SSI 2,91%, trong khi TCBS chỉ đạt 2,85% dù đứng đầu về quy mô tuyệt đối.

Tốc độ tăng dư nợ chậm lại rõ rệt trong quý III. Báo cáo của SHS cho biết dư nợ margin cuối tháng 9 đạt khoảng 448.000 tỷ đồng, tăng 21,9% so với cùng kỳ và 12,2% so với đầu năm, nhưng chỉ tăng 1,2% so với quý trước sau mức tăng 8,1% của quý II. Diễn biến này cũng xuất hiện tại TCBS, SSI, VPBankS, VPS và HSC. Giá trị khớp lệnh bình quân trên sàn HoSE và HNX giảm còn gần 18.100 tỷ đồng/phiên, thấp hơn nhiều mức 23.300 tỷ đồng của quý II và gần 33.600 tỷ đồng của quý I, đưa quy mô cho vay ký quỹ tương đương khoảng 30 phiên giao dịch.

Tiền mặt chờ sẵn của nhà đầu tư tại các công ty chứng khoán giảm còn khoảng 71.500 tỷ đồng, mức thấp nhất kể từ quý IV/2023, giảm 17,5% theo quý và gần 50% so với đỉnh lịch sử 139.000 tỷ đồng ghi nhận vào quý III/2025. Đòn bẩy cao, thanh khoản mỏng và tiền mặt thấp làm gia tăng nguy cơ giải chấp hoặc yêu cầu nộp thêm tài sản bảo đảm nếu thị trường điều chỉnh mạnh, đặt ra yêu cầu quản trị rủi ro và giám sát chất lượng tài sản với cả nhà đầu tư lẫn cơ quan quản lý.