Cú hồi của VN-Index có thể thiếu sức bền trong bối cảnh lãi suất vẫn cao

Cú hồi phục của VN-Index từ đầu tháng 8/2026 cần thêm bằng chứng về sự lan tỏa trước khi nhà đầu tư có thể coi đây là sự đảo chiều bền vững, theo ông Hồ Sỹ Hòa, Giám đốc nghiên cứu và tư vấn đầu tư tại Chứng khoán DNSE.

VN-Index đã vượt qua đường trung bình động 200 ngày và dao động quanh vùng 1.760–1.780 điểm tính đến ngày 4/8. Tuy nhiên, ông Hòa cho rằng đà tăng tập trung vào một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn và thị trường chưa cho thấy sự mở rộng của dòng tiền sang các ngành và mã khác. Một xu hướng tăng bền vững đòi hỏi thanh khoản phải lan tỏa ra ngoài nhóm cổ phiếu lớn nhất.

Ông Hòa lưu ý rằng lãi suất liên ngân hàng đã giảm, nhưng lãi suất cho vay đối với doanh nghiệp và người dân chưa giảm tương ứng do độ trễ trong truyền dẫn. Lạm phát lõi đang có xu hướng tăng nhanh hơn lạm phát tổng thể, điều này có thể hạn chế dư địa hạ lãi suất của ngân hàng trung ương. Khi chi phí vốn chưa giảm rõ rệt, định giá và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư khó cải thiện mạnh.

Kết quả kinh doanh quý II cho thấy tăng trưởng ở các ngành dầu khí, tài nguyên cơ bản, bán lẻ và truyền thông, nhưng ông Hòa cho rằng các kết quả tích cực này chưa chuyển hóa thành giá cổ phiếu tăng do thị trường thiếu dòng tiền mới để định giá lại các công ty có nền tảng tốt. Ông khuyến nghị ưu tiên cổ phiếu ngân hàng trong ngắn hạn và cổ phiếu chứng khoán nhờ kỳ vọng dòng vốn ngoại thụ động quay lại sau tháng 9, đồng thời khuyên nhà đầu tư cá nhân giải ngân thận trọng, từng phần.